Joaquín Marcano: ¿Qué pasa (al revés) con los precios del petróleo? (parte 2 de 5)

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Por Joaquín Marcano

En esta serie de cinco partes, exploraré todo lo que ha estado sucediendo con el petróleo durante los últimos meses. Cubrirá temas como una breve historia del petróleo y la dinámica geopolítica; guerras de precios, el COVID-19 y los efectos en los mercados globales; futuros de petróleo, fallas técnicas y el papel de los ETF; y posibles perspectivas futuras de lo que vendrá con respecto al petróleo.

Para aquellos que tienen una agenda muy apretada, aquí está el TL; DR

  • La colaboración OPEP + no es tan sólida como se percibe, especialmente considerando el papel cada vez mayor de la producción de petróleo de esquisto de EE. UU.
  • Las guerras de precios no son algo nuevo. De hecho, una guerra de precios del petróleo negociada por Estados Unidos podría haberlos ayudado a derribar la URSS.

Para todos los «comerciantes», si quieren invertir en petróleo o comerciar con él, ¡hágalo en algo que comprendan! … Espero sinceramente que no hayan comprado acciones de petroleros solo porque un artículo en LinkedIn lo dijo en un comentario sarcástico. (Descargo de responsabilidad: NO soy su asesor financiero).

Anteriormente en la Parte 1: Recency Bi (as) odiesel

Pasamos por la historia de China como un gran actor en el mercado petrolero, convirtiéndonos en el mayor importador de petróleo en 2017. Discutimos cómo la introducción del “Petrodólar” en los años 70 como una forma de apoyar al dólar estadounidense como LA Reserva Global La moneda (justo cuando dejaban atrás el “patrón oro”) allanó el camino para que Estados Unidos dominara las relaciones internacionales, las finanzas e imponga sanciones. También cubrimos cómo el petrodólar está en riesgo por la aparición del “petroyuan” y su papel cada vez mayor en el comercio del petróleo. Y dejamos las cosas como estábamos a punto de explorar las consecuencias de una guerra de precios en el contexto de la relevancia del petrodólar.

Entonces, comencemos … Este es un poco más largo, pero los siguientes volverán a ser cortos.

Parte 2: (C) Guerra de precios groseros

Nuevamente, todo esto se remonta a varios años atrás. Desde 2014, EE. UU. Ha estado aumentando su producción de Shale Oil (un petróleo no convencional atrapado en una roca que cuesta mucho más extraer por barril que los tipos más convencionales) y, a medida que se acumuló la oferta, los precios cayeron de aproximadamente $ 114 por barril en 2014 a alrededor de $ 27 en 2016. Más tarde ese año, Arabia Saudita y Rusia comenzaron una alianza para recortar la producción de petróleo y apuntalar los precios del petróleo (por cierto, esta alianza es lo que ahora se conoce como OPEP + porque involucra a algunos países de la OPEP y no OPEP).

Habían estado trabajando juntos desde entonces durante los últimos 3 años hasta que llegaron a un desacuerdo en febrero de 2020 cuando Riad insistió en que aceptaban recortar el suministro de petróleo en 1,5 millones de barriles adicionales por día (compartido).

La razón fue que China, el mayor importador de petróleo, estaba devolviendo barcos debido al COVID-19 y se esperaba que la demanda de petróleo cayera considerablemente. Para poner esto en perspectiva, desde enero de 2017 a enero de 2020, ya habían recortado la producción diaria en 2,1 millones de barriles por día, es decir, unos 350.000 cada 6 meses.

Y ahora, de repente, los países de la OPEP estaban sugiriendo un recorte adicional de 1,5 millones en solo 6 meses … ¡aproximadamente cuatro veces más! (Por cierto, para todos ustedes que se preguntan, sí, Venezuela, Libia e Irán están exentos de los recortes de producción acordados en la OPEP +).

Por supuesto, podría ser comprensible por qué Rusia no querría seguir la guía de la OPEP, además de que ni siquiera son una alianza formal. La verdad es que los recortes de la OPEP estaban supeditados a que Rusia los siguiera, pero supuestamente Moscú no quería hacer ningún cambio drástico en su producción de petróleo sin comprender mejor los impactos reales del actual impacto del COVID-19. Así que el acuerdo fracasó y los recortes no ocurrieron, lo que hizo bajar los precios del petróleo.

Pero algunos dicen que esta no es la única (o la verdadera) razón. Argumentan que Rusia querría mantener la producción de petróleo alta y los precios bajos para infligir dolor económico a los EE. UU. Después de haber sido golpeado con varias sanciones (solo para que comprenda el alcance de las sanciones, algunas de las impuestas en 2014 todavía están vigentes hoy y se han agregado muchas más, incluidas sanciones relacionadas con el petróleo que implican «apoyar el petróleo venezolano» y «construir un oleoducto a través de Turkmenistán», entre otras).

¿Cómo perjudica a Estados Unidos al mantener el precio del petróleo bajo?

¿Recuerda cómo hablamos sobre el hecho de que un aumento en el precio del petróleo y una disminución en la producción de petróleo en los países amigos de los petroleros en realidad ayudan al dólar a solidificar su posición como la Moneda de Reserva Global?

Bueno, esta es la misma situación pero al revés. Al inundar el mercado con petróleo ruso, aumentando la oferta y reduciendo los precios del petróleo a nivel mundial, Moscú lograría dos objetivos: primero, aumentaría la participación del petróleo que se compra en yuanes (de ellos), y en segundo lugar, saldría de comercializa el petróleo de esquisto más caro de EE. UU. y cualquier otro petróleo caro que normalmente se paga en dólares estadounidenses.

Rusia, supuestamente, quería atraer a los saudíes a su lado enfatizando este último punto porque sienten que los productores de esquisto de EE. UU. Se han beneficiado de los costos de producción de la OPEP + y los altos precios resultantes.

¿Y por qué es tan importante el petróleo de esquisto estadounidense?

Bueno, en primer lugar, la producción de Shale Oil ha colocado a EE. UU. En el primer productor mundial de petróleo (¿adivinen quiénes son los números 2 y 3? Así es, Arabia Saudita y Rusia). ¿Y cómo se volvieron competitivas las empresas de esquisto?

Algunos argumentan que fueron impulsados ??por crédito barato (cortesía de las tasas de la Fed) y lo usaron para financiar la perforación y otros aspectos importantes de CAPEX del negocio petrolero.

Todo esto funcionó bien si era posible aumentar la cantidad para asegurar una mayor participación, pero creo que eso ya terminó. Yo diría que esta industria es ideal para la consolidación … #ATipForAllOfYouTradersOutThere

Por lo tanto, Rusia espera que al mantener los precios del petróleo por debajo de $ 40, algunos de estos productores de petróleo de esquisto quiebren y Estados Unidos caiga de ese lugar privilegiado. Solo piénselo, si el productor de petróleo más grande (y el segundo) requiere que usted les pague en dólares, ¡significa que necesitaría tener algunos en primer lugar!

De todos modos, EE. UU. Entiende claramente cómo funciona una guerra de precios del petróleo, ya que esta no es la primera vez que se involucran en una que también afecta a “Rusia” y Arabia Saudita. Probablemente haya uno que sea muy importante en el poder de la geopolítica: el que podría haber causado el colapso de la URSS.

¿Esperar, qué?

Sí, en términos muy, muy simplistas, comenzó en 1986 cuando Estados Unidos convenció a Arabia Saudita de que aumentara masivamente la producción de petróleo. Y los saudíes respondieron.

En cuatro meses, su extracción aumentó de 2 millones a 10 millones de barriles por día, y los precios se desplomaron de 32 a 10 dólares el barril.

Para la economía de la URSS, que ya tiene un gran déficit y está mal acostumbrada a los ingresos exorbitantes provenientes de su petróleo y gas, esto fue un golpe mortal. Combine eso con el desastre de Chernobyl (que algunos dicen que podría haber sido causado por la intensa presión de la administración de la URSS para aumentar la producción de energía de la planta a cualquier costo), que no solo asestó un fuerte golpe a su economía y a la industria energética ya debilitada. Pero también deterioró las relaciones internacionales de la URSS. Esto les impidió acceder a financiación barata del exterior y su déficit presupuestario siguió aumentando.

Suficiente sobre la URSS, la pregunta importante es: si los precios más bajos del petróleo también perjudican las finanzas de Arabia Saudita, ¿por qué acordaron ayudar a Estados Unidos?

Bueno, hablamos un poco sobre eso en la publicación anterior, pero fue principalmente por el apoyo político, diplomático y financiero de Estados Unidos. Para ser más precisos, en 1986, la mayor parte del riesgo de ingresos del petróleo saudí fue absorbido por empresas estadounidenses, ya que vendieron cerca del 80% de todo el petróleo saudí ese año y desarrollaron la industria sin tomar posesión (los saudíes habían recuperado el 100% control de Aramco – Arabian American Oil Company después de su guerra con Israel en la que Estados Unidos no los había apoyado). También diría que, actualmente, Arabia Saudita es uno de los mayores benefactores del desarrollo militar de Estados Unidos. Entonces, esto hace que sea muy difícil aceptar un argumento en el que Arabia Saudita querría ir en contra de Estados Unidos, o viceversa.

Sin embargo, esta vez es diferente.

En 1986, Estados Unidos, entonces importador neto de petróleo, se benefició sustancialmente del objetivo estratégico y de los precios más baratos del petróleo. Pero ahora, Estados Unidos se encuentra en una situación extraña: abogando por precios más altos del petróleo.

¿Qué tan bajo habían caído los precios? Después de que los sauditas se involucraran en una pseudo guerra de precios con los rusos, cualquiera que sea la razón, el West Texas Intermediate (conocido como WTI, un grado de petróleo crudo utilizado como punto de referencia en los precios del petróleo), hablaremos más sobre esto. en la parte 4 de esta serie) perdió más del 20% de su valor, enviando el precio a los bajos $ 30.

Pero Covid-19 también ha jugado un papel. Unos días antes del anuncio de Arabia Saudita, el WTI se cotizaba a aproximadamente $ 41 por barril, un 35% menos que los $ 63 a los que cotizaba a fines de diciembre de 2019.

Entonces, de una forma u otra, Rusia aparentemente estaba obteniendo lo que quería, que es bajar los precios del petróleo para poner a prueba la industria del petróleo de esquisto estadounidense.

¿Fue este un golpe efectivo para la industria del petróleo de esquisto de EE. UU.?

En resumen, sí. Pero solo si se mantiene el tiempo suficiente. ¿Y fue esto factible? Bueno, técnicamente, Arabia Saudita puede producir petróleo a un costo total de alrededor de $ 10 y Rusia de $ 20 (donde $ 9 son solo impuestos en el caso de Rusia).

La cuestión es que Arabia Saudita puede tener que pedir prestado dinero para llenar el vacío en sus finanzas públicas, ya que actualmente necesitan el barril de petróleo en alrededor de $ 82 para equilibrar su presupuesto, mientras que Rusia lo necesita en $ 42.

La razón de la reversión es que Rusia tiene poca o ninguna deuda, una enorme cantidad de reservas de oro (en su mayoría acumuladas para diversificar de activos similares a los de Estados Unidos) y el impuesto mencionado anteriormente, que se calcula mensualmente en función del precio promedio de la nación. principal mezcla de petróleo de exportación, amortiguando cualquier impacto inmediato de los bajos precios del petróleo (pero recuerde que todavía están llenos de sanciones).

La deuda de Arabia Saudita con respecto al PIB, por otro lado, ha estado aumentando desde 2014 (coincidentemente, o no, el mismo año en que EE. UU. Comenzó a producir petróleo de esquisto a mayor escala).

Aunque Arabia Saudita tiene $ 490 mil millones en reservas de divisas y además había vendido $ 7 mil millones en bonos para recaudar más efectivo, no estaban en buenas condiciones para mantener la guerra de precios durante demasiado tiempo.

Entonces, EE. UU. tenía básicamente 2 opciones: o intervinieron y pusieron un alto forzoso a la guerra de precios, o esperaron a que terminara por sí sola. Este último escenario probablemente habría sucedido ya sea por China comenzando a comprar petróleo nuevamente, aumentando los precios y probablemente pagando en yuanes, o por los saudíes cediendo, mostrando la falta de alineación y apoyo entre los EE. UU. Y su supuesto aliado, empujándolos aún más hacia los brazos de los chinos.

Tenga en cuenta (en caso de que se lo esté preguntando): las acciones de la Fed, como recomprar bonos del Tesoro de EE. UU. para mantener bajos los intereses, han creado una oportunidad para que China venda su posición de deuda de EE. UU. Con la excusa de que necesitan efectivo para financiar respuestas de emergencia.

Mientras que al mismo tiempo debilitaba las acciones de la Fed al inundar el mercado con deuda estadounidense e incrementando artificialmente las mismas tasas de interés que querían bajar, obligándolas a recomprar aún más bonos y aumentar el balance de la Fed a niveles aún mayores. … eso podría significar un golpe gigantesco para la economía empresarial estadounidense en el peor momento posible.

Por lo tanto, Estados Unidos estaba (y podría decirse que todavía lo está) en una posición muy delicada y necesitaba actuar en consecuencia.

Entonces, ¿qué hizo Estados Unidos?

Por supuesto, Estados Unidos, al ver este ataque de Rusia, no se sentó con los brazos cruzados. Entonces, aprovecharon la situación para presionar a una enorme fuente de oro (y algunas reservas de petróleo) de Rusia: Venezuela.

Estados Unidos esencialmente dijo: “bien, ¿quiere probar nuestra industria con precios bajos del petróleo porque tiene algo de oro para equilibrarlo? Bueno, vamos a cortar ese suministro de oro para que no pueda reponerlo más tarde y obligarlo a venderlo para cubrir sus deudas públicas y déficit presupuestario … o simplemente puede detener esta tontería de la ‘guerra de precios del petróleo’ y quédate con el oro ”.

¿No se ha preguntado por qué el repentino aumento de las sanciones a Venezuela y los activos rusos allí, así como el interés igualmente repentino de Estados Unidos por derrocar a Maduro? Ahora sabes una razón plausible.

Aparte de eso, Estados Unidos también tuvo que intervenir directamente en las negociaciones de la OPEP +, incluso respaldando a México… pero de eso hablaremos en la siguiente parte.

El coronavirus es un shock de demanda de 30 millones de barriles por día, eso es casi un 30% menos. Si combina eso con el exceso de oferta de la guerra de precios, obtendrá el escenario perfecto para que los precios del petróleo bajen en negativo.

Pero los “Precios negativos del petróleo” (y el ganador de esta pseudo guerra de precios) serán el tema de la tercera parte de esta serie de cinco partes. Estén atentos y recuerden: “La vida solo se puede entender al revés, pero debe vivirse hacia adelante” – Søren Kierkegaard – así que hagas lo que hagas, hazlo lentamente, porque las recesiones y los fondos del mercado son solo eventos en retrospectiva; en tiempo real, son procesos …

Les sugiero que lea la parte 1 primero para obtener una imagen completa: 

Joaquín Marcano: ¿Qué pasa (al revés) con los precios del petróleo? (parte 1 de 5)

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